Đêm nay, Fed bước vào cuộc họp. Và có một điều kỳ lạ đang diễn ra.
Thị trường đang đặt cược vào một 'tạm dừng diều hâu' (Hawkish Pause). Nghĩa là gì? Fed sẽ không tăng lãi suất, nhưng sẽ nói những lời cứng rắn nhất có thể. 71% khả năng tạm dừng. 29% khả năng tăng. Con số 29% kia mới thực sự đáng sợ. Nó cho thấy sự hoảng loạn tiềm ẩn. Nó cho thấy thị trường không chắc chắn về bất cứ điều gì.
Hãy nhìn vào bối cảnh rộng hơn. Lạm phát đang hạ nhiệt, nhưng không đủ nhanh. Giá dầu lại đang tăng, do căng thẳng Trung Đông. Một cú sốc nguồn cung khác đang rình rập. Và Fed phải xử lý nó. Tôi đã từng nghiên cứu về stablecoin thuật toán. Giống như Terra, mọi thứ trông có vẻ ổn định cho đến khi nó sụp đổ. Fed bây giờ cũng vậy. Họ đang cố gắng giữ cho con tàu không bị lật, nhưng áp lực từ bên dưới đang gia tăng.
Điểm cốt lõi không phải là 'tăng hay không tăng' vào đêm nay. Điểm cốt lõi là lộ trình lãi suất trong tương lai. Đây là thứ mà thị trường đang định giá sai. Họ đang tập trung vào hành động trước mắt, nhưng hoàn toàn bỏ qua bức tranh toàn cảnh. Tôi đã thấy điều này vào năm 2021, khi mọi người đổ xô vào NFT. Họ nhìn vào giá 40 ETH của một CryptoPunk và nghĩ đó là nghệ thuật. Tôi nhìn vào dòng tiền và thấy một bong bóng. Cũng giống như vậy, thị trường đang nhìn vào 'tạm dừng' và nghĩ đó là sự nới lỏng. Họ quên mất rằng Fed có thể đang vẽ ra một con đường tương lai đầy gai góc.
Vậy điều gì sẽ xảy ra nếu Fed, thay vì chỉ tạm dừng, lại nâng dự báo lộ trình lên? Điều đó còn tệ hơn cả một đợt tăng lãi suất. Nó giống như một lời hứa về những đợt tăng trong tương lai. Nó sẽ siết chặt điều kiện tài chính ngay lập tức, mà không cần phải bấm nút. Nó là vũ khí tối thượng của 'quản lý kỳ vọng'. Một cú đánh vào kỳ vọng.
Tôi sẽ nói cho bạn biết một bí mật. Từ kinh nghiệm làm việc với CBDC, tôi biết rằng các ngân hàng trung ương ghét sự bất ngờ. Họ muốn thị trường làm việc cho họ. Một 'tạm dừng diều hâu' là cách hoàn hảo để làm điều đó: tạm dừng hành động, nhưng khiến thị trường tự thắt chặt. Nhưng nếu họ đi quá xa, nếu họ nâng dự báo lộ trình lên quá cao, họ có thể làm vỡ bong bóng. Và chúng ta đang ở trong một thế giới đầy bong bóng.
Hãy nhìn vào những tài sản nhạy cảm với lãi suất. Cổ phiếu tăng trưởng. Trái phiếu dài hạn. Mọi thứ đều đang ở mức đắt đỏ. Nếu lộ trình tăng lên, chúng sẽ sụp đổ. Đó là lý do tại sao bài viết nói rằng 'rủi ro thực sự của thị trường nằm ở việc điều chỉnh lộ trình lãi suất tăng lên'. Tôi đồng ý. Đây là một khoảnh khắc 'bùng nổ hoặc phá sản' đối với vĩ mô.
Câu chuyện tôi từng chứng kiến ở Bancor vào năm 2017 lặp lại. Mọi người bỏ qua những tín hiệu vĩ mô, chỉ tập trung vào câu chuyện tức thời. Bancor huy động được 153 triệu USD, nhưng thiếu kiểm soát thanh khoản. Kết quả là sụp đổ. Hôm nay, mọi người đang bỏ qua lộ trình lãi suất, chỉ tập trung vào quyết định tạm dừng. Liệu lịch sử có lặp lại?
Sự thật là, chúng ta đang ở trong một giai đoạn tích lũy thị trường. Mọi người đang chờ đợi. Họ muốn biết hướng đi. Và Fed sẽ đưa ra hướng đi đó. Không phải bằng hành động, mà bằng lời nói. Nếu lời nói đó mang tính 'diều hâu' hơn kỳ vọng, hãy chuẩn bị cho một đợt bán tháo. Nếu nó dịu xuống, thị trường sẽ bùng nổ. Nhưng tôi đặt cược vào sự diều hâu. Bởi vì Fed không muốn lặp lại sai lầm của những năm 1970, khi họ nới lỏng quá sớm.
Vậy, takeaway là gì? Đừng chỉ nhìn vào việc Fed có tăng lãi suất hay không. Hãy đọc bản tuyên bố. Hãy nhìn vào biểu đồ chấm. Và quan trọng nhất, hãy lắng nghe những gì Chủ tịch Warsh nói trong cuộc họp báo. 29% khả năng tăng lãi suất là một con số đáng sợ. Nó cho thấy sự mong manh. Nó cho thấy thị trường đang nín thở. Và tôi cũng vậy. Liệu Fed có đủ khôn ngoan để giữ cho quả bóng bay không bị vỡ? Hay họ sẽ chọc thủng nó bằng một lộ trình đầy gai góc? Câu trả lời sẽ có sau vài giờ nữa.
Tôi đã mất 30% danh mục đầu tư của mình trong vụ sụp đổ của Terra. Tôi đã học được rằng sự ổn định chỉ là ảo ảnh. Thị trường hôm nay đang cho thấy một sự ổn định giả tạo. Đừng để bị lừa.